美国 4 月生产者物价指数 (PPI) 全面超出市场预期，受到伊朗战争推升油价、荷姆兹海峡航运受阻带动能源与物流成本飙升影响，美国批发端通膨出现 2022 年以来最猛烈升势，不仅进一步强化市场对联准会 (Fed)「更高利率维持更久」的预期，也让原本押注新任主席华许 (Kevin Warsh) 可能在 2026 年启动降息的市场预期快速降温，交易员甚至开始反映 Fed 今年内再度升息一次的机率已升至约 50%，美债殖利率应声飙升。

美国劳工统计局 (BLS) 周三 (13 日) 公布，4 月最终需求生产者物价指数 (PPI) 月增 1.4%，远高於市场预估的 0.5%，不仅连续第 8 个月攀升，更创下 2022 年 3 月以来最大单月升幅；年增率则由 3 月的 4.0% 大幅跳升至 6.0%，高於市场预估的 4.8%，并创 2022 年 12 月以来最高水准。

扣除食品与能源后的核心 PPI 同样明显升温，4 月月增 1.0%，远高於市场预估的 0.3%；年增率则升至 5.2%，创逾 3 年来最大升幅，显示通膨压力已不再局限於能源，而是逐步扩散至更广泛的生产与服务领域。

伊朗战争推升油价 能源与物流成本全面扩散

分析指出，本轮 PPI 飙升的核心推手，仍是中东战事带来的能源冲击。随着美国与以色列对伊朗军事行动持续，加上荷姆兹海峡航运一度受阻，国际原油价格持续维持高档，直接推升企业生产成本。

PPI 报告显示，商品价格在 4 月创下 2022 年以来最大涨幅，其中能源价格单月大涨 7.8%，延续前月强势上升态势。服务价格则月增 1.2%，创近 4 年最大升幅。

其中，市场高度关注的运输与仓储服务价格单月跳升 5.0%，成为推升整体通膨的重要来源。卡车货运成本更大增 8.1%，创 2009 年有纪录以来最大升幅，反映高油价与航运瓶颈正快速传导至供应链各环节。

市场人士指出，伊朗战争除了推升能源价格，也持续扰乱全球供应链，包括肥料、铝材与部分消费品供应都开始出现紧张，企业未来恐持续将更高成本转嫁给消费端，意味通膨压力短期内恐难快速消退。

核心通膨升温 Fed 偏鹰立场进一步获得支撑

4 月 PPI 公布前一天，美国 4 月消费者物价指数 (CPI) 已显示通膨明显升温，如今批发端价格同步爆表，也让市场更相信 Fed 短期内不仅难以降息，甚至不排除重新升息。

Fed 目前将联邦基金利率维持在 3.50% 至 3.75% 区间不变，但市场对政策路径正快速重新定价。多位经济学家在 PPI 公布前原本预估，Fed 偏好的个人消费支出 (PCE) 物价指数将持续升温，其中核心 PCE 年增率预估最高可能升至 3.4%，高於 3 月的 3.2%。

PPI 报告中，多项将反映至 PCE 的细项也受到市场密切关注。航空票价 4 月上涨 3%，医疗相关成本也同步走高，不过投资组合管理费则下滑 2.4%，部分医疗服务涨幅相对温和，可能略为缓和市场对 PCE 全面失控的担忧。

不过，经济学家普遍认为，在油价维持每桶 100 美元以上背景下，能源价格透过供应链向终端传导的效果可能才刚开始浮现，未来数月核心通膨仍有进一步上行风险。

美债殖利率飙升 市场押注今年升息机率升高

通膨数据公布后，美国公债立即遭遇抛售，对货币政策最敏感的 2 年期美债殖利率迅速升破 4%，创 3 月以来新高，稍早一度升至今年高点附近。

利率期货市场也快速调整预期，目前交易员已开始反映 Fed 在 2026 年再次升息一次的机率约达 50%，显示原先市场对华许接掌 Fed 后可能配合川普政府推动降息的预期，几乎全面遭到推翻。

市场分析认为，虽然近期伊朗与以色列之间的停火协议暂时维持，但只要荷姆兹海峡运输尚未完全恢复正常，加上全球原油产能恢复仍需时间，能源与物流成本高档恐持续数月，美国通膨压力短期内恐难明显缓解。

另一方面，美国消费者信心已降至历史低点，实质薪资也持续受通膨侵蚀，若企业持续转嫁成本，不排除将在今年稍晚进一步压抑家庭消费与经济成长，使 Fed 未来面临「抗通膨」与「保成长」两难局面。

钜亨报导

图档来源 : 图：ZeroHedge