【已陷衰退】美国经济恐早已陷入衰退证据藏在就业市场一讯号

4/8/2026 8:03:57 PM 浏览 438 次

穆迪首席经济学家马克赞迪（Mark Zandi）指出，根据他与团队共同开发的「恶性循环指数」（VCI）显示，美国经济可能已经处於衰退之中。赞迪还称，VCI 指数自二战以来精准预测了每一次经济衰退，从未出现误判。

VCI 指数主要透过衡量失业率上升的速度，判断经济是否进入衰退阶段。该指数实质上是经劳动力调整后的「萨姆规则」（Sahm Rule）变体；传统的萨姆规则规定，若失业率的三个月移动平均值，较过去一年的最低点上升超过 0.5 个百分点，即预示经济衰退。

VCI 指数进一步采用劳动参与率的五年移动平均，对失业率进行调整，当三个月平均值在一年内上升超过 1 个百分点时，即会亮起警示红灯。赞迪指出，该指数自 1 月以来已上升超过 1 个百分点，且在过去三个月持续维持高档。

赞迪在 LinkedIn 的发文提到，一旦 VCI 指数被触发，即便美国国家经济研究局（NBER）旗下的景气循环判定委员会可能需要一段时间才会正式确认，但我们其实已经身处衰退之中。

随着多重利空来袭，经济衰退的阴影再次笼罩市场。包含赞迪在内的许多经济学家，近期都纷纷上调了未来一年内发生衰退的机率，主因在於伊朗战争引发的石油冲击已令整体经济惶惶不安。

目前消费者信心持续低迷，且截至上个月为止，企业雇主释出的就业数据皆表现惨淡。面对经济成长放缓与失业率上升的双重威胁，不少专家甚至开始对「停滞性通货膨胀」风险表示担忧。

尽管 3 月份的就业报告显示非农就业人数增加 17.8 万人，优於市场预期，但赞迪认为这仅是经济表象的假象。

赞迪提醒，不应该对 3 月份大幅增长的就业人数感到乐观，因为这仅是补偿了 2 月份因严冬酷寒及凯萨医疗机构（Kaiser Permanente）劳工罢工所导致的剧烈跌幅。

他进一步表示，多数新增职位尚未反映伊朗战争对经济造成的实质损伤，若扣除医疗保健产业的贡献，整体就业其实仍处於流失状态。

美国真的已经陷入衰退了吗？

赞迪分析指出，VCI 目前接近 5%，显示经济所承受的逆风压力，远比 3 月就业报告所呈现的情况更为严峻。「这意味着劳动市场的松弛程度，可能高於表面失业率所反映的水准，因为部分气馁的求职者已经选择退出劳动市场。」

这项 VCI 指数的观点，也与 KPMG 首席经济学家黛安 · 史旺克（Diane Swonk）对 3 月数据的评估不谋而合。史旺克在接受《财星》（Fortune）杂志采访时表示，失业率虽然下降，但原因却令人担忧，即劳动力参与率的萎缩，而非真正的就业增长。

当然，VCI 仅是赞迪个人的专有分析工具，且作为其参考基础的「萨姆规则」也并非无懈可击。例如，萨姆规则曾在 2024 年夏季发出衰退警讯，但美国经济随后受惠於降息带来的「软着陆」而避开了衰退。

此外，今年 2 月，萨姆规则仅上升 0.26 个百分点，远低於触发衰退的 0.5 个百分点门槛。

因此，正如萨姆规则曾出现过虚报，VCI 同样无法保证美国经济已然崩溃；赞迪本人也坦言，在当前异常的经济环境下，这项指标仍有误判的可能。

钜亨报导

图档来源 : 123rf

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