就业市场衰退，经济没有前几年那麽热了，现在市场都在等美国会不会再度降息，明年会降息几次。经合组织 (OECD) 预测，包含美国在内，主要国家央行几乎没有放松政策的空间，在许多国家，为了控制通货膨胀，利率需要保持在疫情前的正常水平以上，整体而言，预期主要经济体将在 2026 年底结束当前的降息周期。

央行利率政策还在未定之天，关税带来的通膨影响与疲软的劳动市场之间的关系，到底哪个应该优先处理，处於艰难抉择。但 OECD 预测，虽然劳动市场疲软，但全球经济还是很有韧性，似乎经受住川普关税冲击，预计 2025 年 GDP 将成长 3.2%，之后成长速度将放缓至 2026 年的 2.9% 和 2027 年的 3.1%，这与国际货币基金组织的最新预测基本一致。部分原因在於 AI 相关投资的激增，提振美国和许多亚洲经济体的工业生产。

明年结束将息周期

报告预期美国联准会到 2026 年底只会再降息两次，然后在 2027 年全年将联邦基金利率维持在 3.25% 至 3.5% 的水平。预计欧元区和加拿大也不会进一步降息，英国央行将於 2026 年上半年停止降息，澳洲储备银行也将在今年下半年达到类似的阶段。

在许多已开发经济体中，实际政策利率，已经接近或处於实际中性利率的估计范围内，在该利率水平下，货币政策既不刺激也不抑制经济增长，预计到 2027 年底，所有这些国家都将如此。

国家应该以还债优先

经合组织也敦促各国政府，应利用当前相对稳定的时期，来应对不断上升的债务负担。经合组织指出，未来两年内，只有少数国家，包括法国、义大利、波兰和英国计划大幅收紧财政政策。

经合组织表示，像德国这样的国家有增加债务的空间，并且可以在「一段时间内」维持更高的国防开支，但即使如此，在医疗、护理和气候措施方面增加支出的压力「最终也会消耗掉财政回旋余地」。

日本将大规模借贷

日本的通膨率已稳定在 2% 左右，市场预期，日本的货币政策将稳步收紧，结束 30 年的超低利率时代，逐步回到正常利率，日本央行内部也要求尽早升息的呼声日益高涨，市场一直预期央行将在 12 月或 1 月将利率至 0.75%。

然而同时，日本政府推动大规模刺激计画，整体刺激方案的规模将高达 21.3 兆日圆，是自疫情以来最大规模的追加支出方案，主要着重在平抑物价。

这两个政策本质上是相反方向。野村综合研究所经济学家表示，日本政府的政策存在内在矛盾，可能会破坏经济和金融市场的中长期稳定，警告如果高市政府在明年预算中继续采取激进的财政立场，那麽对财政恶化的担忧可能会升级为全面危机，并可能引发股票、日元和债券的三重冲击，导致资本从日本外流。如果这种情况发生，日本经济和金融市场可能会陷入动荡，给民众带来巨大的困难。

财经新报

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