受惠联准会重启降息循环，新兴市场美元债表现，可望相对领涨其他主要债市，展望 2026 年，国泰投顾认为许多新兴市场债国家历经主权债信评上调、投资人追逐收益，资金正在重返，纷纷对新兴市场债资产吸引力推波助澜，预估新兴市场债可望「重装上阵」，以强劲姿态进入 2026 年。

回顾 2025 年全球主要债市表现，新兴市场债在全球主要美元计价的固定收益资产中脱颖而出，今年以来新兴市场美元债上涨 12.71%，美元非投资等级债更是上涨 15.54%、优於美国非投资等级债上涨 6.78%、美国投资等级债上涨 7.13%、美国公债上涨 6.03%、全球综合债上涨 7.34%。

国泰投顾表示，首先联准会重启降息环境的新兴市场美元债表现，可望相对领涨其他主要债市，随着 2025 年 9 月联准会重启降息、10 月份再次降息，国泰投顾研究过去 30 年美国历经四轮重启降息后的一年期主要债市表现。

国泰投顾指出，新兴市场美元主权债（+22.80%）可望表现相对领涨其他主要债市，例如美国非投资等级债（+20.00%）、美国投资等级债（+9.45%）、美国公债（+2.86%）、全球综合债（+8.96%），随着美国重启降息持续，全球金融环境将更加宽松而有利於新兴市场债表现。

国泰投顾分享，其次是新兴市场国家体质改善，主权债信评广泛加速上调，具体来看，亚洲地区部分，标普全球信评 8 月上调印度长期主权债信评从 BBB-上调至 BBB，反映其经济韧性及财政整顿奏效。

国泰投顾说明，拉丁美洲地区则有墨西哥的墨西哥计画（Plan Mexico）和阿根廷的改革复苏；非洲地区则像是埃及结构性改善，以及南非历经 20 年重新受到标普全球信评上调主权债信评的正面讯号，摩根士丹利新兴市场债团队认为，专注找寻及评估新兴市场国家差异化将是投资机会所在。

国泰投顾补充，最后资金流加紧脚步重返新兴债资产，根据全球 EPFR 资金流向，新兴市场债资金流经历过去三年度资金流出此资产后，终於在 2025 年再度重返，今年以来新兴市场债资金净流入由负翻正。

国泰投顾进一步研究认为，过往升息紧缩周期，全球资金流向新兴市场债资产配置通常较为清淡，随着联准会政策转向，资金可望重新流入，而从资金流向研究另一个角度来看，今年以来新兴市场债累积资金流入为 2019 年以来最大幅度流入，尤其第四季以来新兴市场债资金正在加速流入。

展望 2026 年，摩根士丹利新兴市场债团队认为，由於许多新兴市场国家正在积极推动改革议程，基本面愈加强劲，反映广泛新兴市场国家主权信评净调升比例增加，而资金重返新兴市场债资产意味资金面带来支撑，均解释新兴市场美元债资产「重装上阵」。

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