新形势下的股票投资

美国经济已经枯木逢春。长期利率温和上升，房地产也复苏，前景似乎一片大好。但是用印美钞救经济真正的受惠者是低价买房和股票的富人，受害者是中国和其他贸易夥伴。量化宽松巧妙地把通膨输出给中国、台湾和其他贸易夥伴。读者千万别把那些遥不可及的房价归咎给马政府或中央政府，真正的元凶是联邦储备银行所主导的量化宽松。它远比州际导弹还要厉害百倍。现在赚大钱的机会并不是那麽多，股市如标准普尔五百旁徨於十字路口，还不如精挑细选股票吧。

在筛选股票的公式中，其荦荦大者莫过於本益比（P/E ratio）。在不考虑公司成长潜力的假设下，本益比越大（价格相对高），股票越不值得买进。例如，X公司与Y公司每股的利润同样是5元，X股价是100元，Y股价是75元，当然买Y股票不买X股票，因为Y公司的本益比15比X公司的20小。在做短线的情况下，用本益比来筛选股票虽非金规玉律，却是重要的参考指标。

精明的投资者无所不用其极地在寻找一种致富公式，在众说纷纭中孜孜不倦地寻寻觅觅。本文所介绍的第一种是最近一期财星杂志提到的「价高量亦高」法则：有如公司产品的价格上升时，销售量也同时增加。这种现象违反了流行千古的需求法则：价高时销售量必低；价低时销售量必高。价格上升时销售量反而增加，其中必有蹊跷。不是产品崭新别无分号，就是商家互相勾结抬高价格。

譬如，孟山都（Monsanto）公司的基因改良种子，因为抗病力强收获量大甚受农民青睐。孟山都在2012年抬高了价格10%，销售量不跌反而上升7%，钱途一片大好。荷喜公司（Hershey）从2011年开始就把它的锥状和杯状巧克力加价10%（因为巧克力对心脏有益），销售量在今年已经增长9%。再加上南美进口的可口及糖价下跌，利润可望上升10%，是投资者的首选股票之一。

赫兹租车公司（Hertz）在收购了经济租车通用美元公司（Dollar General）后，成为租车业的三巨头之一。三巨头控制了90%的巿场，暗中联合起来提高租金近6%而售销量几乎不变。赫兹估计总收入将会上升13%，钱途灿烂似锦。一言以蔽之，你如果见到在提高价格后，销售量仍旧增加的情况下，似乎可放手去购买。

第二种筛选股票的方法是使用经济增值（Economic Value Added，简称EVA）的指数来选取股票。经济增值指数越高，股票增值潜力越大。经济增值的公式是资产报酬率（return on asset）减掉筹积资金的成本（cost of capital）。资产指的是机器、厂房、土地、现金、存货等，即资产负债表（balance sheet）的左手边项目。收益除资产就可得到资产报酬率。筹资成本是经由股票及债券筹资的成本。风险越大的公司筹资成本就越高，因为借钱给营运欠佳的公司行号有风险，必定要求高利率以做补偿风险。

譬如2000年时微软的资产报酬率是39.1%，筹资成本是14.3%，因此经济增值是24.8%（39.1%-14.3%），显示出在考虑微软风险后的营利能力甚为可观。以经济增值等方法筛选股票着名的经济增值维数咨询公司（EVA Dimensions）的公式计算，苹果公司过去5年经济增值的成长率达到22.1%而标普五百经济增值成长的中位数（中间值）只有0.3%，反应出苹果公司的潜力。另外名列前茅的有星木旅馆集团（Starwood Hotels）以管理连锁旅馆业掘崛起。笛尔公司（John Deere）的海外巿场红火但股价偏低，多产业巨擘3M、摩根大通（J.P. Morgan Chase ）等都甚为可观。

但是，华人投资者要小心操作，因为利率上升表示筹资成本必然也跟着上升。另外，国外竞争力也不可忽视，如苹果必须正视三星的挑战。在挑选股票时不妨用常识：房地产复苏表示家庭用品和修护也会水涨船高，如罗威公司（Lowe's）或家庭站（Home Depot）股票也可考虑。

资料来源：世界新闻网