投资债券 破除5迷思

过去30年来，债券市场基本保持平稳上升的趋势，但近来却波动频频。在去年的最后七个月中，利率上升与债券价格下跌的趋势，令投资人自债券基金净撤资180亿元。今年的头六周中，投资人又向债券基金净挹注280亿元。

专家指出，这种情况可能使得投资人无所适从，因而做出错误的决定，在最需要债券保障的阶段，却被迫抛弃这项工具。

华尔街日报指出，多数投资人对债券的理解并不全面，甚至还存有错误理解。如果要成功运用债券分散投资风险，投资人首先必须弄清楚以下五点跟债券有关的错误观念。

1. 利率上升将使债券投资人蒙受巨大亏损。去年10年期公债收益率上升一个百分点时，长期公债价格跌掉12.7%。投资人因此预期，今年公债收益率继续上升，债券价格只有走跌一途。

不过，专家指出，整体债券随利率上升大幅走跌的情况不太可能发生。原因要从债券的「存续期间」说起，即利率每变动一个百分点对债券或债券基金的价格影响。举例来说，反映整体固定收益市场的巴克莱美国Aggregate债券指数，上周存续期间为5.6年，代表利率每上升一个百分点，这档指数价格将下跌5.6%。

在普林斯顿大学任教的债券专家法波吉说，「换句话说，除非利率大幅度上升，债券价格才会惨摔」。他举例说，以一档存续期间为5.6年的债券基金而言，利率需上升四个百分点左右，基金价格才会大跌20%。

布莱德iShares固定收益策略主管塔克表示，由於当前的利率仍处於历史低点，投资人对债券的总报酬与收益率不应抱有太大期望，但担心债券会暴跌也是过度反应。

2. 具有债券特质的投资工具跟债券一样安全。BAM Alliance研究部主管史维洛说，不论是房地产投资信托（REITs）、优先股，还是配息股等，都不能取代最为安全的债券。「他们有些能在市场好的时候提供一些现金，但在市场转坏时却不能提供像债券那样的保护。」

从历史来看，经济衰退的时候股票表现一塌糊涂，债券却通常一飞冲天。2008年美国公债是唯一价格上涨的大型资产类别，包括具备债券特性的其他各种资产价格则都大跌。史维洛指出，在2008年第四季中，REITs蒸发40%，高收益债券大跌18%，而五年期公债则上涨7.5%。

3. 市政债券与基金可替代债券分散股票风险。Wealth Logic财务顾问罗斯指出，市政债券跟股市有一定的连动关系，在投资的时候应放眼全美，避免投资单一州内的市政债券。

他建议，投资人若想投资市政债券，可以考虑收费低廉且投资於多州市政债券的共同基金，譬如先锋(Vanguard)Internediate-Term Tax-Exempt基金，或iShares National AMT-Free Muni Bond指数型基金。

4. 非传统债券基金将在市况不佳时表现突出。近来一种「非传统」债券基金颇受欢迎，这种基金投资於美国或海外债券、浮动利率银行贷款，或甚至股票，试图藉由风险分散减轻利率上升对债券投资人的负面影响。

据晨星公司统计，去年非传统债券基金总共净吸金553亿元，比2010年至2012年的吸金总额还多。不过，晨星公司资深分析师杰科森提醒，一档基金愈不「传统」，投资人将愈难预期它的表现。

至少在过去12个月来，非传统债券基金平均下跌0.2%，不如巴克莱Aggregate指数的基本持平。

5. 个别债券比债券基金更为保险。许多投资人因担心利率上升将使债券价格走跌，因而倾向於持有个别债券而非基金。他们认为，这样即使债券价格下跌，他们只要持有债券至到期日止，至少不会损失本金。

不过，专家指出，个别债券其实也会随着利率上升跌价，投资人只是选择忽略，且持有个别债券通常损失再投资的机会成本，而债券基金通常将收入再投资於利率更高的债券。