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微博【美国经济】美国经济命悬AI！分析师警告：热潮若转泡沫恐引发衰退
时间:11/25/2025 00:00
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根据《华尔街日报》周一 (24 日) 报导，美国经济对 AI 投资的依赖程度已达危险水准。分析师估计，AI 相关投资可能占今年美国上半年 GDP 成长的一半，若 AI 热潮转为泡沫破灭，恐将整体经济拖入衰退。上周 AI 概念股剧烈震荡，正凸显这项风险。
BCA Research 首席全球策略师 Peter Berezin 表示：「如果没有 AI 热潮，经济很可能已经陷入衰退。」
扣除 AI 后经济堪忧
尽管 9 月非农就业成长高於预期，但今年整体职位创造速度已放缓，失业率正缓步上升。根据德意志银行数据，扣除 AI 相关类别后，自 2019 年以来民间企业投资基本持平。
美国银行经济学家 Stephen Juneau 表示：「AI 是目前唯一的投资来源。」
美国银行估计，光是微软 (MSFT-US)、亚马逊(AMZN-US)、Alphabet(GOOGL-US) 和 Meta(META-US)四家公司，今年资本支出就达 3,440 亿美元（约占 GDP 1.1%），高於去年的 2,280 亿美元。
巴克莱估计，软体、电脑设备和资料中心投资在今年上半年让 GDP 年化成长率提升约 1 个百分点。虽然辉达 (NVDA-US) 等公司销售的 AI 晶片多数仰赖进口，但扣除进口后，AI 支出仍贡献 0.8 个百分点的年化成长。
由於同期 GDP 年化成长 1.6%，这意味若没有 AI 投资，经济成长率将只剩 0.8%。分析师预期明年 AI 支出将持续增长，但速度会放缓。
财富效应支撑消费
股价上涨也透过财富效应支撑经济。摩根大通计算，过去一年 AI 股票上涨使消费支出增加 1,800 亿美元。虽然只占整体消费增长的一小部分，但由於消费约占 GDP 三分之二，这个贡献仍相当重要。
相比之下，AI 对就业市场影响有限。完工的资料中心雇用人数很少，整体科技业就业人数自 2022 年以来反而下降。不过，资料中心建设为建筑业带来商机。建设公司 Turner Construction 表示，资料中心现在占该公司美国订单的 35%，远高於 5 年前的 13%。
泡沫破裂风险
不过，经济对 AI 的高度依赖也带来风险。目前股市本益比接近历史高点，若获利预测落空，股价可能暴跌。股价若大幅下跌，将引发反向财富效应，压抑消费、销售和就业。
巴克莱资深美国经济学家 Jonathan Millar 估计，股市下跌 20% 至 30% 可能在约一年内使 GDP 成长减少 1 至 1.5 个百分点。若 AI 投资停止成长，可能再削减 0.5 个百分点；若投资归零，将削减整整 1 个百分点。
Berezin 警告，经济已经疲弱，若股市和 AI 支出双双崩盘，衰退机率将大增。「如果你踢一脚本就脆弱的劳动市场，再加上资本支出崩溃，你很可能会得到衰退。」
另一项风险是 AI 相关借贷规模扩大。Oracle(ORCL-US) 债务在发行 180 亿美元债券后突破 1,000 亿美元。若偿债所需营收无法实现，可能冲击贷方并溢出到整个债市。
钜亨报导
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