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微博第二波美中贸易战来了？川普拟禁公务员退休基金对中投资
时间:05/26/2020 00:00
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5月13日，美国联邦退休储蓄投资委员会（Federal Retirement Thrift Investment Board，下称FRTIB）宣布，将延迟实施「节俭储蓄计画」（Thrift Savings Plan, TSP）里I基金的基准（benchmark）变更，引来市场关注。对美国财经不甚熟悉的人来说，可能以为这只是充斥专业术语的金钱游戏；但对一些观察家来说，此举可谓是美中第二波贸易战的先声。
I基金的对中投资争议
先来理解一下背景，美国的退休金制度相当复杂，TSP是联邦层级公务员的退休制度，由个人选择加入与否，属於第三层的自愿保障模式，类似一般民众的401K计画。TSP旗下目前有五种基金，总额超过6千亿美元，只有I基金是瞄准全球股市，约占总额的7.6%，其他都是以美国公司股票或政府债券为投资标的。
在欧巴马政府任内，FRTIB基於投资报酬等考量，决议将投资基准从摩根史坦利的欧澳远东指数（MSCI EAFE Index），转为摩根史坦利的世界所有国家（除美国外）可投资市场指数（MSCI ACWI ex USA IMI Index）。如此一来，I基金会针对该指数的公司股票进行投资，预计中资企业包括阿里巴巴、腾讯等将可获得40亿美元以上的挹注。
这个问题去年就曾被国会议员质疑，参议员卢比奥（Marco Rubio）偕同两党议员向FRTIB的决定表示反对。他们认为美国人民的储蓄不该投资在有损美国国安的公司，因此推出《纳税人和储户保护法案》（Taxpayers and Savers Protection Act）草案，企图阻止美国资金流向未经公开发行公司会计监督委员会（PCAOB）审计的上市公司，而这九成以上都是中资企业。
该法案若获通过兹事体大，等於将迫使许多中资公司从美国下市，部分政经人士担心会伤害美国作为世界金融中心的信誉，目前仍在审议过程。卢比奥等议员也知道通过的机率不大，去年年底转而向川普政府施压，要求总统任命新的FRTIB成员，以监督I基金的流向。
由於FRTIB成员都是前朝人马，对I基金的态度并不似川普政府，引起双方关於投资的论争。FRTIB主席即表示TSP资金不属於联邦政府管辖，也不是来自於人民税金，而是参与者的自由选择。TSP的目的是让参与者的利益最大化，政治归政治，若财政部有实际制裁名单，I基金当然不会投资这些公司。
言下之意，显然是将球踢回给尚不想和中国全面摊牌的川普政府，并不打算更改投资基准。对川普政府而言，替换FRTIB委员势在必行，於是5月初，白宫提命三位新人送交参议院审核，以取代任期届满者，三位成员足够掌握委员会多数，也能左右I基金的去向。
是否构成第二次贸易战？
之后，国家安全顾问欧布莱恩（Robert O’Brien）与国家经济委员会主席库德洛（Larry Kudlow）连袂发信，对FRTIB名义上的主管机关——美国劳工部施压。要知道FRTIB虽是独立机构，但由劳工部进行审核，以确保经营绩效与遵守法规，因此劳工部的意见对FRTIB有实质影响。
根据欧布莱恩和库德洛表示，FRTIB不应投资於中籍公司的股票基金。因为某些公司可能涉入中国政府掩盖疫情、造成新型冠状病毒疾病（COVID-19）大流行的罪行，未来将有企业被究责而受到制裁，若美国资金投资它们，会面临重大且不必要的经济风险。
此外，他们也再度重弹中资不受美国证期会和PCAOB监管的老调。由於中国政府以国家机密为名，立法阻扰外国调查其上市公司的财报，不少观察家认为真正目的是要隐藏共产党在某些公司的股权。再加上近年来屡传中资企业伪造财报、诈骗投资者，更使中资企业成为审计未爆弹。
该封信件亦强调有些中国公司与解放军有业务往来，协助兴建军备；有些公司则提供监视技术，让中国政府进行宗教压迫；还有公司与伊朗、朝鲜做生意，违反美国禁令，这些企业可能有影响美国国家安全或违反人道主义之��。因此，欧布莱恩和库德洛认为，将联邦公务员的退休金投入中资企业并不妥。
白宫的信转到劳工部，直接传达了川普的想法，劳工部长於是发信给FRTIB表示严重关切。FRTIB不得不顺时钟，宣布将等待三位委员的新任命案通过后，再讨论I基金的基准。至此，几乎可确定I基金不可能投资中企股票，但是否构成第二次贸易战，仍有待观察。
阻绝对中投资是防微杜渐
这是因为I基金改变基准属於未来式，现在尚未成真，阻绝对中投资并不是所谓的「金融脱钩」，而是「防微杜渐」。若川普政府真想让美国资金退出有巨大风险的中资企业，那麽其他已经拥有中企股权的基金，才是主要目标。
像是饱受部分人士批评的海康威视，被指为替中国政府设计并营运在新疆维吾尔集中营的监视系统，大量收集分析维吾尔人的资讯。为了实施制裁，美国商务部在2019年将海康威视等公司列入实体名单，禁止它们与美国企业交易。
然而截至目前，许多美国基金都拥有海康威视的股票，像是加州教师退休基金（CalSTRS）、纽约州教师退休基金（NYSTRS）、佛州退休基金（FRS）等。针对外界质疑，多数基金管理者表示正在审查或注意事态发展，以符合监管需求，只有纽约州共同退休基金（Fund）清算了海康股份，阿拉斯加常设基金（APF）甚至考虑要准备进场投资。
事实上，从川普上任以来掀起美中关税战，中国经济成长率随之趋弱，许多知名基金仍看好中国发展，计画在未来五年内增加中企股票的比重，美国联邦与地方各种退休基金也随波逐流。虽然没有退休基金参与者的积极同意，基金管理者偏好以报酬率为由变更基准，让越来越多的美国人民储蓄和中资企业挂勾。
诚如FRTIB主席所言，若美国政府没有禁止投资，光以国安或人权等理由防堵中企，根本站不住脚。在商言商，根本疑问应该是：当美国监管机构被中国禁止检查其上市企业的账簿等资讯，为什麽中国公司可与众不同、在美国兜售股票？
也就是说，欧布莱恩和库德洛所提的监管中企等违反互惠原则的问题，才是美国资本面临的最大风险。即使美国制裁不包括限制购买该公司股票，基金委员会和经理人也该筛选并排除特定公司，甚至还需考虑调整对於不遵守美国会计标准公司的权重。
正如最近爆发财务造假丑闻的瑞幸咖啡，其实是先有人匿名爆料，该公司委任的会计事务所於是进行调查，指出确实存在财务问题，整件事才被揭发。然而为时已晚，股价大幅蒸发、大股东早获利出清，再度凸显因美国证期会与PCAOB无法直接审计监管，导致美国投资者血本无归的结构性弊端。
最新消息指出，美国参议院刚通过《外国公司控股责任法案》（HFCAA），这项法案要求公司证明它们不是由外国政府控制或拥有，同时，若PCAOB连续三年无法直接审计，该公司证券将被停止交易。法案虽然获参议院同意，仍需经众议院投票、总统签署后才能成为正式法律，但已对许多中资公司投下震撼弹。
《新冠肺炎问责法》酝酿中
最后，需注意的是，欧库两人的联名信暗示有些中国公司未来可能受到制裁，这可能是呼应国会正在酝酿的《新冠肺炎问责法》（COVID-19 Accountability Act）。该法若真获通过，势必会在美中之间掀起激烈纷争，像是中国如果不释放在瘟疫期间被捕的香港民主示威者，美国可冻结中国资产或禁止中企在美上市，足见其破坏威力不下关税。
纵然该法未获通过，基於目前的政治风向，无论是何党赢得下届总统大选，美国政府仍会展开疫情调查。基金委员会或经理人不能单纯的押注政府换届，就可见到政策改弦易辙，在追求报酬率之时，也需确保风险管控，将美国人民的退休资产贸然投入中资，并不符合逻辑。
说到底，从行政部门的禁买中股，到立法部门的监管中资，在在都显示因疫情肆虐，美国对中国的不满达到新高。随着疫情趋缓，世人未必会见到第二次贸易战，但伴随着政治、财经乃至於全球领导权的卫生战，正准备开打。
《新冠肺炎问责法》若获通过，势必会在美中之间掀起激烈纷争。图为川普访问福特汽车厂...
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