刘美芳律师：并购企业难关多 步步为营应慎之

加州Attorney General检察长贺锦丽Kamala Harris，近期宣布与美国华府以及其他十一州各检察长，共同兴起联邦诉讼，反对Anthem以及Cigna两家保险龙头并购案。目前全美虽由五家大型保险业霸主，其中Anthem却意图以五百四十亿美元并购Cigna，而Aetna则希望以三百七十亿美元买下Humana。 

诉状上指称，这两桩保险业并购案，若成功通过，将创造美国医疗保险史上最大型并购纪录，并将重大影响五千多万名投保民众，带来包括排除应有的良性竞争、造成保费提涨等不利结果。美国自1890年，就已通过反垄断法令Antitrust Laws，为消费者的权益发声，防止企业垄断价格、独占市场，透过良性竞争带给消费者合理的价格及服务水平。 

对中小企业而言，并购其它公司时，不像大型集团一样，会受到公众或司法单位的关注。但为了避免日后纠纷，最好深入了解企业买卖时可能遇到的难关。当并购法人时，并非一定要将法人本身买下，而可考虑只买资产(Assets)，如此可避免未来承担对方既有的债务或欠税。因为即使法人的股东已替换，债务仍属法人所须偿还。假使被并购的这家公司，具有相当的知名度，买主为了保留原有的商号，就可能必须将法人本身买下。 

因此在并购协议成交前，最好详尽调查对方的负债状况、呆帐比例、税务责任，以及商标权利等等。以有形资产而论，库存盘点、厂房设备、以及房地产持有权均为考虑重点。无形资产则包括商业交易合同、客户名单、供应厂商名单、商标版权、产品秘方等等。曾有投资者因为过於信赖卖主，并未透过律师正式将这些资产放在企业买卖契约中，不幸造成日后损失。 

在企业被并购之前，必定曾与他人签立各式各样的契约。这包括既有员工的雇聘契约、经销零售契约、办公室厂房的租赁合约、设备购买或租赁契约，甚至提供给消费者的保固或售后服务等。买方有权利要求审阅这些契约的内容，更可要求卖方厘清责任的归属以及未履行之义务。 

但即使买方再仔细调查，有时仍会遇到卖方刻意隐瞒事实的情况。谨慎起见，买方可要求卖方做特别的陈述，并保证陈述内容为正确(representation and warranty)。例如，保证应付款都已付清，财报正确无误，没有任何未解决之诉讼或违法行为等等。 

为了避免风险，在并购企业之前，应进行审慎的评估，并寻求专业律师的协助，在每个环结小心翼翼、步步为营。